市場需求下滑庫存上升 水泥業(yè)明年上半年業(yè)績壓力大

     數(shù)據(jù)顯示，上周全國高標(biāo)水泥（P·O42.5）市場價(jià)格下跌0.7%至380元/噸。價(jià)格下跌主要體現(xiàn)在河北、安徽、貴州、云南等地，不同地區(qū)分別下調(diào)10-30元/噸。

     值得關(guān)注的是，上周浙江南部以及江蘇南京個(gè)別企業(yè)價(jià)格有小幅波動(dòng)，主流成交價(jià)格暫時(shí)保持平穩(wěn)，企業(yè)庫存普遍在中等偏上。江浙大規(guī)模停產(chǎn)檢修時(shí)間定在2012年1月20日左右，而從目前市場需求下滑速度和庫存上升情況看，或許會(huì)提前進(jìn)行停產(chǎn)，否則價(jià)格有小幅下跌的可能。

     具體來看，河北石家莊、邯鄲、邢臺(tái)以及周邊地區(qū)因市場需求下降較為明顯，多數(shù)企業(yè)庫滿，近期價(jià)格累計(jì)跌幅較大，現(xiàn)高標(biāo)號(hào)到位價(jià)僅在300元/噸。秦皇島地區(qū)因節(jié)能減排被迫停產(chǎn)，企業(yè)庫存較低，但同時(shí)市場需求較差，價(jià)格無上漲動(dòng)力；唐山地區(qū)價(jià)格穩(wěn)定，出貨量繼續(xù)減少。受市場供應(yīng)壓力以及需求減弱的影響，前期上調(diào)過的安徽合肥市場價(jià)格下調(diào)20元/噸。貴州和云南市場價(jià)格同樣因需求下降而分別回落10-20元/噸。其中貴陽主要是低標(biāo)號(hào)價(jià)格下調(diào)20元/噸，高標(biāo)號(hào)繼續(xù)保持平穩(wěn)。

     我們認(rèn)為，未來水泥行業(yè)最大風(fēng)險(xiǎn)依然為地產(chǎn)投資下滑，實(shí)體需求堪憂，受此影響水泥行業(yè)明年上半年業(yè)績面臨較大壓力，特別是一季度業(yè)績負(fù)增長成大概率事件。

    投資建議：從行業(yè)基本面來看，短期我們依然強(qiáng)調(diào)供給端政策效應(yīng)以及企業(yè)主動(dòng)控制，維持前期觀點(diǎn)，行業(yè)估值具備安全邊際，但大幅提升，依然需要等待宏觀需求風(fēng)險(xiǎn)緩解進(jìn)一步信號(hào)，建議選擇控制力高、噸市值相對(duì)較低的水泥企業(yè)，包括冀東水泥、海螺水泥。